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汽车反弹后继续价值回归

发布时间:2019-08-14 18:27:56

汽车:反弹后继续价值回归 2012-01- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

简评我们在12月6、8日的点评报告中提示,“恐慌性普跌凸现绝对估值投资机会”、“基于绝对估值配置核心优质资产”,并在27日的年度策略报告详细阐述了“超越周期回归价值”的投资思路。

汽车股自12月中旬渐次展开反弹,乘用车低估值标的华域汽车、上汽集团、一汽富维、长安汽车、长城汽车等在时间和幅度上引领本轮反弹(最大涨幅25%- 0%),估值较低的商用车标的潍柴动力、福田汽车、江铃汽车滞后反弹(15%-20%),估值偏高的中小零部件公司在1月上旬结束快速下跌态势。

我们对汽车股的推荐基于“绝对估值”思路,推荐个股限于少数低估值的乘用车核心标的,市场的反弹则扩展到乘用车边缘性标的及重卡股,反映冀望政策放松的预期及行业早周期操作模式。

我们对此表示谨慎:

一、基本面:春节前后符合预期,相对平静乘用车市场,我们跟踪的经销商和厂家人员反映,春节前的约1个月销售良好,但仍在预期内(考虑春节提前的因素);重卡终端和厂家的反映也基本是“变化不大”、“符合预期”。从基本面观察,行业早周期迹象即使有,也是相当不明显。

二、汽车消费政策:刺激的必要性、潜在效果及合理的预期1.是否需要刺激?最近2- 个月的汽车销售数据环比基本正常,如保持目前销售态势,2012行业销量增长8-10个点的预期实现可能性较大。同时,汽车行业2011年整体盈利能力继续超出历史平均值。短期看,政策无需刺激汽车行业。

2.刺激的潜在效果?即使出台新的刺激政策,也很难想象行业短期内会再现20%- 0%的高增长,因为这超出了居民收入、交通和环境资源甚至行业产能的支撑力。即在目前的社会、宏观和行业环境下出台新的汽车消费刺激政策,对销量的边际拉动可能很低。

.合理的政策预期?1)短期政策对冲重大下行风险,即如果汽车销售出现新的大幅下行,出台刺激性政策可能使销量恢复到5%-10%的增长区间。2)系统性、中长期的降低居民消费成本(税收负担)及缩小收入分配差距的宏观政策才能真正提升汽车消费的长期潜力,而这无疑是个漫长的过程。

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